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3月以来，写过和「网络效应」、「反垄断」、「人口」相关的笔记，本月继续在这些笔记的基础上进行扩展阅读。

此外，加密资产市场在5月经历了所谓「史诗级」的暴跌，同时数字人民币 App 在北京已经可以下载试用。

我个人对比特币的观点与巴菲特、芒格相似（详见「比特币一些反直觉的事实」、「理想的加密资产」、「西瓜革命」），并一直认为拥有所谓「比特币信仰」的那些人「非蠢即坏」，但这与我持有一些加密资产并不矛盾。

而且，所有的投资观点都应该是「尚未证伪」的，把「无法证伪」的「信仰」当做投资观点是非常危险的。

竞争与垄断

有效垄断和无效垄断

王健飞写了一篇雄文《垄断的困境》，非常推荐阅读。

作者并没有在这篇文章中像其他文章一样纠结垄断的界定，而是从结果倒推，将垄断分为有效垄断和无效垄断。最终的目的是审视企业垄断行为带来的影响，以及如何规避、引导这些影响向社会福祉有利的一面发展。

从结果看，企业垄断的唯一目的就是为了赚钱。因此，从企业是否能赚到钱的角度出发，分为有效垄断和无效垄断。

  • 有效垄断：垄断企业获得垄断地位之后就会获得在这一市场的定价权，从而制定出偏离价值的定价策略获得高昂的垄断利润。有效垄断应当建立在一种可行的商业模式上。
    • 比较经典的有效垄断：2008年淘宝屏蔽了搜索引擎，将广告利润留存在了自己体内。
  • 无效垄断：被预期或证明无法盈利的垄断模式。其典型特点往往体现为新进入壁垒虚高。市场上某个企业拥有较高市场份额，原因是它的竞争对手不想与其竞争，而非不能与其竞争。不想竞争的原因可能是因为垄断业务自身无利可图。
    • 无壁垒垄断：滴滴在网约车市场的垄断，一旦提价就会吸引新的竞争者；
    • 有边界垄断：微信在社交市场的垄断能够提供流量扶持，但并不保证其他产品的成功；百度在搜索引擎市场的垄断能够提供流量扶持，也无法让百度有更强的议价能力（有底气拒绝非法医疗广告）。

无效垄断的起因

  • 互联网行业商业模式的失败探索。2009年《免费：互联网商业模式》的出版是一个重要事件，把不可持续的商业模式讲成了「看似可行」的商业模式。
    • 实际上，「免费」只有一种商业模式，就是广告；
    • 这种商业模式的前提，是业务的边际成本是不随用户的增长而明显增加，可以用少量付费用户养活大量免费用户；
    • 这种前提在业务发展过程中逐渐失效：内容分发平台的边际成本集中在增加内容供给方（信息流、视频平台）；工具类的边际成本是带宽和数据储存成本（网盘），最终只能通过增加广告位覆盖成本，或转型软色情打赏、高利贷、游戏氪金的「数字黄赌毒」商业模式。
  • 资本无序扩张助推无效垄断的形成。
    • 在没有资本介入时，扩大再生产只能基于自己的利润，这种竞争下形成的往往是有效垄断；
    • 有资本介入后，无效垄断开始出现。最早，资本之所以容忍互联网公司给出一个漫无边际的盈利周期，是一种「延迟满足」的诉求，也就是所谓的长期主义。但后期，却异化为在 VC、PE 和公开市场里击鼓传花似的投资回报链，只要最终让二级市场中的机构和散户接盘，投资都不会打水漂。
    • 个人思考：这个背后可能是因为过去十年全球货币超发，资金对收益率的无限追求。当现实缺乏真实的合格收益率回报时，「击鼓传花」就成为资金的理性选择。

无效垄断的弊端

  • 对用户隐私的侵犯：我们已经处于监控资本主义时代（The Age of Surveillance Capitalism），参考Netflix 推出的纪录片《监控资本主义：智能陷阱》；
  • 数字广告大泡沫：虽然在规模上，数字广告发展很快，但即使利用了用户隐私，数字广告的商业价值也并不高。广告的本质应该是促成交易，刺激消费者购买产品或服务。
    • 数字品牌广告的有效性存疑（这一点我并不认同）：追求的是尽可能多地投放，尽可能多地曝光，却鲜有考虑广告的有效性；
    • 互联网精准营销在重复造轮子：传统渠道广告同样可以定位客户，却无需牺牲用户隐私；数字广告在一系列复杂的操作之后，终于做到了传统广告可能在一二百年之前就学会了的事情；
    • 广告内容质量却被忽视：虽然企业已经为数字广告付出了很多成本，却并没有花太多钱在提升广告内容本身的质量；
    • 技术黑箱导致效果可评估性下降：广告商推出极端不透明、自动程序主宰的所谓「解决方案」，让广告效果的可评估性进一步下降；
    • 增长的「毒药」：营销费用往往能换来增长，但很多企业陷入了不投入营销费用就不能维持增长的「怪圈」时，广告就已经是增长的「毒药」了。
  • 「注意力经济」没有提高广告的商业价值，却主动加强了信息茧房和回声室效应，而这助长了谣言、仇恨信息和分裂；
  • 永无休止的竞争和内卷：品牌方投入的大部分广告费用，其作用只是用于冲抵竞争对手所投入的广告费用；A 公司员工加班的目的主要是为了让 B 公司的加班无效。

可能的解决方案

  • 对监管
    • 传统的反垄断很难成功：针对「无效垄断」的反垄断诉讼除了浪费人力物力之外，没有改变市场的竞争格局。而在有效垄断领域的反垄断，则可能会因为违逆用户体验而无法达成良好的效果。因为反垄断法的立法目的与此前大众对垄断的认知一致——单一或联动的市场主体会侵犯消费者利益，同时伤害市场的长远发展。思考：这个背后是「网络效应」的存在，垄断拥有了正外部性，垄断并没有削弱消费者的体验，反而有可能加强（更好的兼容性）；
    • 与其禁止合谋，不如利用和驾驭合谋，构建「好垄断」：「好垄断」必须是一个有效垄断，但同时需要政府监管，发挥公用事业属性。比如，电力垄断、通信铁塔垄断，为市场提供了低廉的基础设施成本。
  • 对企业
    • 理顺商业模式，将无效垄断变为有效垄断：互联网的真实价格计划，为「免费」的模式建立价格透明机制，将获客成本、留存成本、内容采购成本、垄断的负面效应成本（类比环保中的「碳交易」）显性化，进行收费；
    • 学会在不垄断中赚钱：在利基市场中寻找商业价值。

【via 王健飞《垄断的困境》】

Gillette 的发展及竞争优势

为什么 Gillette 剃须刀业务有很大的竞争优势？

  1. 客户愿意为细微的差异支付溢价：品牌的成功塑造会增强这个优势；
  2. 本身极高的壁垒：包括专利（研究和设计）壁垒、生产和工艺壁垒
  3. 持续改进+两种技术路线并行维持壁垒：
    1. 通过研发，刀片在100年间持续更新，让竞争对手无法赶上；
    2. 同时通过Braun规避了颠覆性创新的风险；

「刀架/刀片」卖耗材模式不是竞争优势的关键

  • 反例1：1930s，由于Gillette产品没跟上，即使采用了此模式，也被AutoStrop打败；
  • 反例2：成立初，虽然没有采用此模式，但由于专利保护也很赚钱
  • 反例3：Gillette收购圆珠笔、打火机、金霸王电池，也是「高科技+耗材」模式，但被BIC打败；
    • 原因：客户不愿意为细微的差异支付溢价。BIC采用的是低成本+规模化生产，随着时间推移，生产工艺壁垒也越来越弱。

Gillette的四次危机及化解

  1. 20年代末，AutoStrop在专利上弯道超车：专利壁垒受到冲击。AutoStrop实质上搞死了Gillette。介于Gillette品牌还有价值，所以还用了Gillette的牌子，实质上股权、管理团队甚至产品都是AutoStrop的了；
  2. 30年代经济危机，低价劣质刀片横行：溢价壁垒受到冲击。市场支付溢价能力下降，不过后来随着收入提高，Gillette的优势又回来了；
  3. 60年代，Wikinson推出了不锈钢刀片：生产和工艺壁垒受到冲击。好在Gillette新产品及时跟进，化解了危机；
  4. 70年代，BIC的低价一次性剃须刀冲击：溢价壁垒受到冲击。Gillette采用变相降价的方式应对，但「杀敌八百自损一千」，直到后来回到品牌和广告上，才走出危机。

管理层对优质企业的价值损害：

  1. 现金流配置环节出了问题：Gillette的几次并购消耗了现金流，没有创造很好的价值；
  2. 好赚钱导致内部效率低下：内部提拔的管理层会有较强的利益牵扯，空降的管理层可以比较果断的减员增效；
  3. 牺牲长期利益追逐短期利润：比如第四次危机，管理层采用降价保全了利润，但牺牲了广告和研发。

最好和投资阶段

  • 成立初到1925年：快速渗透期（市占率提升），市场占有率快速提升，增值几千倍；
  • 1940年到1960年：困境反转期（市占率提升），市场份额从18%重新回到70%，估值业绩双击，增值上百倍；
  • 1985年到1997年：精简瘦身期（利润率提升），估值利润双击，接近20倍（收入增长1-2倍，利润率增长一倍，估值增长2倍）。

【via 敬畏市场先生《Gillette百年年报读后感》】

薄利多销的蜜雪冰城（餐厅）如何应对价格战？

我比较好奇的是，如果说高端品可以通过降价来应对价格战的话，那么本来就是薄利多销的企业如何应对价格战呢？蜜雪冰城餐厅的应对措施可以参考（结果是胜利了）：

  1. 明确目标客户：学生；
  2. 明确目标客户的真实需求：爱吃肉，米饭要管饱；
  3. 应对措施：从客户需求出发
    1. 表面提价：在对手降价优惠的时候反向提价，每道菜提5毛钱；
    2. 增量，变相降价：同时菜品全部增量，原材料不省钱，实现变相降价；
    3. 送米饭吸引客户：也是和客户需求有关；
  4. 结局：竞争对手价格战牺牲品质，随着折扣额度减少，人气越来越差，关门大吉。

【via 张红甫《蜜雪冰城创业日记》】

区块链与数字人民币

如何理解芒格对 BTC 的评论

巴菲特和芒格对于比特币的负面评论一直是「币圈」人心头的刺，很多崇尚巴芒的币圈爱好者在这件事上很难找到合适自己的立场。下面是一个国外推友的评论，我认为说的很客观：

芒格对 BTC 的评论引发了一些人的不满。

正如巴菲特经常提到，「我不会指名道姓，但我会注意到，当人们因为你批评他们的投资标的而生气，或者因为一个人的年龄而不是思想而攻击他时，他们可能对自己拥有的东西缺乏信心」。

实际上，如果你仔细听芒格说的话，他并没有说 BTC 会一文不值。他的话更像是表达这样一个观点：他痛恨他认为对社会有害的东西被认为是有价值的。我不记得他说过什么说 BTC 会更值钱或更不值钱的话。

然而，对许多人来说，BTC 不仅仅是一个投资标的那么简单。它代表了一些人的希望、梦想和他们的身份，几乎是一种生活方式的宣言。我认为人们将投资个人化是很危险的。我是伯克希尔的长期投资者，但这不能代表我的身份。

一些人已经将他们的声誉和身份和加密资产紧密绑定，特别是 BTC。当你这样做的时候，当有人说这个资产令人作呕的时候，你几乎会本能地做出反应。

解决办法就是永远不要让投资标的个人化。我指的不是某个特定的 Twitter 用户。当我想看到 BTC 的热门话题时，我会浏览其中的几个。

值得一提的是，对于这一切将如何结束，我觉得更加不可知了。BTC 被认为有价值的时间越长，它以某种形式存在的可能性就越大。

【via @rationalwalk 1/2/3/4/5】

周小川：DC/EP与数字人民币

本月，我也下载了数字人民币钱包，DC/EP离落地越来越近了。不妨听听周小川前行长对数字人民币的理解，相信和很多人想的不太一样，尤其是「区块链技术虽然有好处，但没有强烈的必要性」。

  • DC/EP 并不是一个支付产品，而是一个双层的研发与试点项目计划，里面可能包含着若干种可以尝试并推广的支付产品。
  • 双层系统，第二层系统里有商业银行、电信营运商、互联网支付平台
    • 第二层机构实际上拥有数字人民币的所有权以及可支付的保证，同时他也拥有这个系统、技术和设备。这个思路一定程度上是研究了香港三家发钞行的情况；
    • 在双层营运体系中，KYC、反洗钱、保护用户数据隐私等合规性责任都在第二层机构；
    • 央行和第二层商业机构间不必然是简单的批发-零售关系；
    • 比喻：商业银行发行数字货币，好像是发了个信封，不同银行设计的信封可能不一样，对信封的处理手段和防伪等各方面可以有所不同，但本质上信封里装的是央行货币，也可以是央行的备付证明书，也可以是央行的安慰函，其保证程度是不一样的（如果保证程度低一点，还可能对银行提出资本充足率、流动性等高要求；这些监管方面的要求如果够高的话，出问题的可能性是很小的）；
  • 数字人民币的设计从需求出发，而不是从技术出发。消费群体希望通过不断提升支付系统，特别是零售支付系统的效率来降低成本、提升便利性，获得更好的服务；
  • 从技术上讲，区块链技术虽然有好处，但没有强烈的必要性
    • 去中心化不是我们支付体系现代化要真正特别关注的或者有需求的内容，而且弄不好还有很多弊端；
    • 无账户体系也不是就比账户体系好，金融体系里的账户实际上是一个挺好的东西；
    • 加密也不是新事物，电子支付发展的最近二三十年，其实很多环节也都是加密的，只不过加密的具体环节不一样：有的是在访问账户期间加密，有的是在信息传输期间加密；
    • 不可篡改性是区块链的特性，但成熟银行的账户系统，实际被篡改的可能性非常小，发生的概率非常低。另外还要考虑交易出错时主动修改的可能性。而且，在支付领域，偶尔会发生错误，而且出错时需要纠正和更改。比如信用卡，发生支付错误后还可以更改，不仅仅是把原来那笔冲销，把多收的钱退回（charge back），而且原来那笔交易记录也必须更改或抹掉，否则那些信息可能会被误用，包括进入征信系统等。目前区块链强调的所谓不可篡改性，恰恰和这种操作需求存在矛盾。
  • 从需求上讲，DC/EP或许可以补充现有的支付方式
    • 虽然现在多数地方都有网络，但万一真正碰到了网络故障或没有网络的地方，我们可以采用一些什么样的方法呢？NFC基础上的P2P离线支付方式就是一种选择，当然它基本上是后备性的。DC/EP可以利用NFC实现手机碰一碰来进行支付，是一种P2P支付。

【周小川《数字时代的中国支付体系现代化——DC/EP与数字人民币》】

宏观与市场

全球化视角下的中国人口问题

之前曾经写过关于人口问题的央行工作论文笔记，这一篇从更宏观的视角出发，落脚到农民工阶层对生育率的影响、解决方案，并提供了一些人口与通胀的新视角。

目前讨论人口问题的实质：机会和公平问题。与此相关的其他议题包括：经济发展内卷、都市房价过高、教育资源受限等。

目前我们可能还没经历完一个完整周期。这个周期从英格兰的人口膨胀开始，到中国的人口收缩可能才算结束。

  • 人口膨胀始于英格兰：马尔萨斯在1798年发表了《人口论》，认为资源最终会束缚人口增长，但实际情况是，受到农业革命、工业革命以及医疗方面进步的影响，粮食供给出现了更明显的变化，人口增长未受到约束，开始膨胀。英格兰的人口在1541年时只有277万，1656年时增至528万，其后经历了70年左右的人口波动，在1730年代仍然维持在530万左右。但到1801年时，英格兰人口突破了866万，至1871年增至2,150万。
  • 工业化外溢导致欧洲人口膨胀：英国、法国、德国、意大利的人口分别从1850年的约2,230万、3,650万、3,170万、2,390万，增长至1890年的3,430万、4,000万、4,420万和3,170万。而航海时代的两个主导国家——西班牙和葡萄牙的工业化进展缓慢，其人口至1890年才只有1,760万和510万。
  • 人口膨胀带来了经济和社会压力，本地人口外迁的挤压力和海外殖民地发展机会的吸引力导致人口外迁到殖民地。欧洲外迁人口的95%迁入了5个国家：美国、加拿大、澳大利亚、巴西、阿根廷。
  • 人口膨胀的先后顺序与国家统治力量更迭息息相关：因人口膨胀的次序不同，新老殖民国家力量对比发生变化；在欧洲人口膨胀趋缓的同时，殖民地的人口开始膨胀，使反殖民运动足以战胜殖民统治，民族独立普遍实现。
  • 西方文明在东亚和俄国扩张受阻，可能与上述地区本土文明所孕育的人口数量一直处于优势地位有关。唯一例外是印度，印度在英国殖民之前并非一个统一的民族国家。五个主要宗教、四个种姓和数千个次级种姓，使印度与其他民族国家迥然相异，其人口总量带来的经济社会意义，一直很难与其他民族国家进行直接比较。
  • 后发工业国的“人口红利”与“阶段性双赢”。在与工业化结合后，后发国家的人口膨胀导致结构变化，出现了所谓“人口红利”期。先发国家受限于本国老龄化导致的成本上升、需求下降，开始通过全球化将产业链的劳动力密集部分转移至后发工业国，并同时扩大海外市场，与后发工业国的“人口红利”相结合，由此形成“阶段性双赢”局面。
  • 我们即将面临着“人口大反转”（Great Demographic Reversal）：中国面临老龄化后，是否还有“第二个中国”？

中国人口演变的独特性：农民工阶层。在从农业向工业迁移的进程中，没有将农民直接“工人化”，而是在保留其家乡农地的前提下，形成了特有的农民工制度。这极大降低了中国工业化的成本，也避免了在工业化周期问题产生时有大量失地人口无路可退。

农民工的老龄化新问题：

  1. 城市流动人口的生育率不仅低于农村常住人口，而且也低于城市常住人口，这个问题是中国特有的；
  2. 老年农民工的社会保障迟早会成为一个问题；
  3. 农民工二代必然要在融入城市和回到家乡之间做出选择，农民工制度带来的低成本工业化优势正在逐渐成为过去。

中国解决老龄化问题的新角度：中国与欧美先发国家最大不同之处，在于农民工现状抑制了相当部分的生育可能。如果农民工制度下的流动人口能够顺利城镇化，使其稳定于中小城市和城镇，那么这部分生育需求可能得到有效释放。

中国老龄化的影响：

  1. 劳动者议价空间将越来越大，996将会成为过去式；
  2. 提高全球通胀水平（这个通胀因素似乎是以前从未考虑过的）：不断出现的海外“人口红利”，使其能够低成本维持其内部福利体系，不用自行生产大量基础生活资料，仅通过全球贸易即可将本国民众的生活成本维持在低位，由此压低了先发国家的通胀水平。往后看，曾经让中国产品不断变得更便宜的那些原因正在远去，这也意味着压低先发国家基础生活品通胀的主要原因也在远去；
  3. 影响欧美用于创新的投资：享受“中国人口红利”而可以不用增加其福利成本的日子也将成为过去。

【via 慕峰《老龄化二百年——全球化视角下的中国人口问题》《「老龄化二百年」写作背景及补遗》】

信息、泡沫与预测

信号与噪声

  • 信号与噪声不仅取决于信息本身，还取决于人们理解信息的能力；
  • 市场价格会「即时」反映新信息，却不一定正确。共识观点不一定是正确的；
  • 如果市场定价是迅速的，同时人们理解信息的能力是有限的，那么增加摄入信息的数量反而会稀释信号。「随着观测频率的增加，信噪比会进一步降低」；
  • 市场共识一边倒、缺乏分歧的资产，信息流动不够充分。对于拥有狂热的看多者和看空者拼命辩论的资产，讨论中展现了几乎所有信息。不先入为主的观察者能够以极低的代价发现信号，找到「反共识的正确」。

泡沫与范式转移

  • 泡沫和范式转移有相似性：新旧不可比，这次不一样；
  • 泡沫往往是人们以为是范式转移而最终被证伪的那些；
  • 泡沫=可以交易时愿意支付的价格-再也无法交易时愿意支付的价格；
  • 周期：范式转移扩散-追逐泡沫-泡沫破裂心有余悸-对下一次范式转移避之不及-范式转移被认可-范式转移扩散……
  • 范式转移难以鉴别
    • 人类的理解力有限
    • 人类天然认知缺陷：容易忽视违背我们自己的信念的信息；
    • 范式转移自身缺陷：范式转移的早期，必然有着各式各样的缺陷；
  • 投资机会在何时？
    • 当市场争论时：正反方的争论，全景式的展现了几乎所有信息，新事物的价格虽比之前更高，却仍不足以反映价值，范式转移投资者进场；
    • 当市场崩盘时：价值投资者开始低价收购资产。

预测

  • 无法预测未来的情况：当预测涉及预测者自身时（博弈论）；
  • 投资中的预测特性：预测会自我实现；有些预测的计算无法简化；
  • 如何做好预测？关键在简化计算，如果要做到这点，要保证预测结果对「新增信息」不敏感。巴菲特的护城河不仅挡住了竞争对手，还挡住了「新增信息」。

【via 投资的兔子洞《投资中的信号与噪声》《投资中的泡沫与范式转移》《投资中的不可预测与预测》】

关于「反共识的正确」

投资的兔子洞那三篇文章里，在「反共识的正确」的判断上，我有不同想法。

市场共识一边倒、缺乏分歧的资产，信息流动不够充分。对于拥有狂热的看多者和看空者拼命辩论的资产，讨论中展现了几乎所有信息。不先入为主的观察者能够以极低的代价发现信号，找到「反共识的正确」。

兔子洞认为在分歧巨大的资产里容易找到「反共识的正确」，我的想法：

  • 在「市场共识一边倒、缺乏分歧」时，反而更加容易了解市场的共识是什么。而资产本身（如果按股票来说，就是公司本身）的情况和市场共识可以加以比较，如果二者有明显的区别，且对资产本身的判断相对客观和正确的话，就比较容易找到「反共识的正确」；
  • 相反，虽然「拥有狂热的看多者和看空者拼命辩论的资产」信息展现的更加充分，但在所有互斥的观点中，一定很难有一方完全说服另一方，也即所有的观点可能都无法证伪，也即很难确定什么是「正确」。这大量的信息中间，是否真的能发现「信号」？还是只有「噪音」呢？
  • 而且在分歧非常大的情况下，很难讲资产的定价是由哪一方主导，也即很难了解「市场的共识」。
  • 所以，我会觉得要想找到「反共识的正确」，反而应该去「市场共识一边倒、缺乏分歧」的资产里去找，而不是去「拥有狂热的看多者和看空者拼命辩论」的资产里去找，这和冯柳的思路有点类似。

提升自我

凯文·凯利的人生建议

  • Learn how to learn from those you disagree with, or even offend you. See if you can find the truth in what they believe. 学习如何从那些你不同意甚至是冒犯你的人身上学习。看看你是否能从他们的信仰中找到真理。
  • Don’t be the smartest person in the room. Hangout with, and learn from, people smarter than yourself. Even better, find smart people who will disagree with you. 不要成为房间里最聪明的人。与比自己更聪明的人交往，并向他们学习。更好的办法是，找到那些会与你意见相左的聪明人。
  • Don’t be in debt to losers. 不要让失败者欠你的钱。
  • If you are looking for something in your house, and you finally find it, when you’re done with it, don’t put it back where you found it. Put it back where you first looked for it. 如果你在家里找东西，最后找到了，当你用完后，不要把它放回你发现它的地方。把它放回你第一次寻找它的地方。
  • How to apologize: Quickly, specifically, sincerely. 如何道歉：迅速、具体、真诚。
  • It’s not an apology if it comes with an excuse. It is not a compliment if it comes with a request. 如果带有借口，那就不是道歉。如果伴随着请求，那就不是赞美。
  • If you borrow something, try to return it in better shape than you received it. Clean it, sharpen it, fill it up. 如果你借了东西，尽量以比你收到时更好的状态归还它。清洁它，磨利它，填满它。

【via 凯文·凯利在 68 岁和 69 岁时提到的人生建议】

人类愚蠢的五大普遍规律

  1. 无论你怀疑自己身边有多少白痴，你总是在低估总数；
  2. 某个人是愚蠢的概率与这个人的任何其他特征无关（愚蠢是一个在所有人群中保持不变的变量）；
  3. 愚蠢的人是指给另一个人或一群人造成损失，而自己却没有得到任何好处，甚至可能造成损失的人；
  4. 非愚蠢的人总是低估了愚蠢的人的破坏力， 与笨人打交道和/或交往，都会变成一个代价高昂的错误；
  5. 愚蠢的人是最危险的一类人。

【via Λ-Reading &《The five universal laws of human stupidity》】

新知

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一些会读不会写的字

嗍粉（不是嗦粉），奓毛（不是炸毛），滗(bì)水，牛奶潽(pū)了，擤(xǐng)鼻涕，黑黢黢(qū)，挼(ruó)猫（不是rua猫），擓(kuǎi)东西，还有一个打不出来的，花瓶[卒瓦](cèi)了。

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比特币暴跌：不是第一次，也不是最后一次

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【via Visual Capitalist】

QUOTE

1

Show, don't tell.

【via Wikipedia】

2

Align your ambitions before forming the partnership.

在建立伙伴关系之前，确保你们远景/野心的相似程度。

【via @UnknownUnknown】

段子

1

Q：万能的朋友圈，宝宝多大才好带啊？

A：这么跟你说吧，你死了，他上坟还要你保佑他🌝

【via 网络】

2

耳机是声音的吸管。

【via 即刻 & Reddit】